工业生产低迷,投资继续回落 ——8月经济数据点评(海通宏观姜超、于博)

2018-09-15   作者: yezi   来源: 未知

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工业生产低迷,投资继续回落 ——8月经济数据点评(海通宏观姜超、于博)
  工业生产低迷,投资继续回落

  ——8月经济数据点评

  (海通宏观姜超、于博)

  摘 要

  9月14日,统计局公布了8月经济数据,以下是我们的解读:

  一、工业仍在低位

  8月工业增速6.1%,因低基数微幅回升,但仍处今年以来的次低点。8月工业增速延续了6月以来的低迷,反映前期需求转弱已传导至生产端,也再次确认了经济的回落。中微观数据同样印证了工业生产的低迷。一是17个主要工业行业增速涨少跌多,中下游行业中,仅计算机明显上升,其他行业普遍下滑,汽车拖累显著,而上游行业普遍上升。二是主要工业品产量增速涨少跌多,发电量增速因低基数反弹,煤炭和化纤产量增速回升,但原油加工量,以及钢铁、有色、乙烯产量增速均下滑,汽车产量跌幅扩大。

  二、基建拖累投资

  1-8月投资增速继续下滑至5.3%,8月增速略反弹至4.1%,但难阻投资增速趋势性下行。三大类投资中:制造业投资复苏偏弱。1-8月制造业投资增速继续回升至7.5%。去产能带来的原材料价格上涨令上游利润大幅改善,但也令中下游成本明显上涨、侵蚀盈利,令本轮制造业投资复苏力度偏弱。基建投资仍在探底。受去年同期基数较高,以及地方政府加大对基础设施项目的合规性、合理性审查,对PPP项目进行清理规范影响,基建投资增速继续下滑,新、旧口径下1-8月基建投资增速分别下滑至0.4%和4.2%。房地产投资仍处高位,隐患未消。1-8月房地产投资增速企稳在10.1%。今年以来,房地产投资持续高增长,成为投资的中流砥柱。这主要归功于土地购置费增速高达70%以上,而剔除该部分后地产投资仅是负增长。随着未来土地购置费增速放缓,房地产投资增速将面临较大下行压力。

  三、消费低位反弹

  8月社消零售名义、实际,限额以上零售增速分别为9%、6.6%、6%,均较7月反弹,但仍处低位。过去两年居民加杠杆买房,透支购买力,消费的“替代效应”开始显现。具体看,一是必需消费不降反升。8月食品烟酒、日用品增速上升,纺织服装增速回落,三项合计增速从7月的9%升至8月的9.4%。二是可选消费整体低迷。8月汽车跌幅扩大,石油及制品再创新高,通讯器材增速回落,地产相关商品涨跌互现。但除石油及制品外,其他各可选消费品1-8月零售增速均较17年下滑。受消费整体增速放缓影响,今年以来实物商品网上零售增速高开低走,但前8月增速仍高于17年,占社消零售总额的比重也持续上升,反映线上消费对线下消费的替代仍在持续。

  四、地产销售下滑

  8月全国商品房销售面积增速2.4%,较7月明显下滑。低基数效应消退后,地产销量增速再度放缓。而随着棚改货币化安置政策逐渐退出,三四线地产销量增速大幅下滑,并拖累全国地产销售转弱。我们高频跟踪的41城地产销量数据显示,8月24个一二线城市销量增速平稳,但17个三四线城市销量增速明显下滑。8月土地购置面积和新开工面积增速一升一降,而1-8月增速均在15%以上,印证地产投资仍有韧性。代表需求的地产销售转弱,而代表供给的地产新开工仍强,反映地产供需状况正在转差,新一轮库存攀升正在酝酿。

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